史玉柱解密上市后并购第一单

   5100万美元收购51.com1/4股权

   自称在并购方面相当谨慎的史玉柱这次一出手就是5100万美元。

   7月1日，上海巨人网络科技有限公司与51.com宣布，双方已达成一项最终投资协议，巨人网络将斥资约5100万美元现金收购51.com25%的股权。

   华兴资本担任此次并购交易的独家财务顾问。

   Openheimer分析师Paul Keung在第一时间发布了分析报告：由于用户的转换和吸纳还需一定的时间，这一收购在中长期会有助于巨人网络提升其盈利能力。

  “51.com庞大的用户基础将能扩大巨人网络的用户群，特别是休闲玩家基础，无论是《征途》还是《巨人》都具有休闲游戏功能。”

　　劝退马云

　　“这是巨人网络在纽交所上市后的第一项重大战略投资”。巨人网络董事长兼CEO史玉柱表示。

　　显然，史玉柱看中的是51.com能为巨人网络的游戏产品带来用户并且更好的增强用户的忠诚度。

　　史玉柱认为，强化网络游戏的社区建设和社交功能是巨人网络的重要战略之一，网络游戏社区化将提升用户忠诚度和产品生命周期。51.com是中国最大的独立社交网站，拥有网络游戏所渴望的庞大潜在用户群，通过合适的商业模式实现社区用户与网络游戏用户的共享，将给巨人网络和51.com带来增长空间，实现双赢。

　　51.com成立于2005年，是中国仅次于腾讯的第二大网络社区。截至2008年6月15日，其注册用户总人数约为1.2亿，月独立访客约为3150万人，每位独立访客每月平均登陆18次，日页面浏览量约达到3.5亿次，月页面浏览量超过了100亿次。

　　自成立以来，51.com高速成长，已经成为中国最大的独立社交网站。目前，51.com通过收取广告费和提供增值服务等方式获得收益。红杉资本中国创始及执行合伙人沈南鹏在早期对公司进行了首轮投资，之后海纳亚洲创投基金、英特尔投资和红点投资等投资基金均参股投资该公司。

　　据史玉柱透露，同51.com高层的见面在2008年春节过后不久， SIG董事总经理龚挺作为中间人介绍，SIG同时拥有巨人网络和51.com两家公司的股份，龚挺本人也是51.com的董事会成员。此外，51.com的顾问公司华兴资本也曾服务于巨人网络赴美上市前的最后一轮融资，因此亦对两家公司彼此熟悉。

　　在这次见面中，双方高层的网络游戏社区化、社区网络游戏化的理念上达成了高度一致，此后，双方的谈判开始加速。

　　此时，阿里巴巴的马云和韩国的一家大型网站、数家VC已经同51.com开始了深度谈判。

　　除了阿里巴巴之外，其他的VC并不能给51.com带来战略层的帮助。51.com创始人庞升东则表示，巨人网络是中国成长最快的网络游戏开发商与运营商之一，自主研发能力强和拥有庞大的营销推广网络，是巨人网络重要的核心竞争力。选择巨人网络作为战略投资者，可以利用其在网络游戏方面的开发和运营经验，探索社交网站新的商业模式；可以利用其营销网络提高51.com的商业价值，巩固领先的行业地位。

　　包括沈南鹏等在内的VC投资人也认为同巨人网络的结合将为51.com带来新的赢利途径，胜利的天平从马云滑向了史玉柱。

　　5月11日，史玉柱在北京同马云进行了一次深谈，史玉柱在表述了51.com对于巨人网络的重要性之后，作为老朋友的马云退出了竞争。马云还有另外的一层考虑，如果阿里巴巴入股51.com，其同公司旗下的阿里妈妈目前还无法发挥出协同效益。

　　此后，在巨人网络总裁刘伟的操刀之后，双方很快便达成了协议。

　　8亿美元花掉不容易

　　这次的并购可以算是部分兑现巨人网络上市当初的承诺。在招股说明书上，巨人网络曾承诺将投入大量资金进行并购。

　　2007年11月1日，巨人网络在美国纽交所挂牌，共融资10.44亿美元。全球前十大的投资机构有8家入股。“挂牌当天道琼斯指数开始下滑，美国次级债危机开始全面爆发，如果晚挂牌一周，融资额必将下调”，事后，史玉柱连连感慨说自己运气很好。

　　由于巨人网络强劲的盈利能力，在上市前所作的一轮私募也成各大机构争抢的目标。此次担任51.com财务顾问的华兴资本此前正是巨人网络私募融资的财务顾问。

　　一个广为流传的故事是，复星集团董事长郭广昌在知悉巨人网络进行私募的时候，提议入股2000万美元。郭广昌在事后解释说自己看中的就是巨人网络强劲的盈利能力，“史大仙”这个称号也经由郭广昌在业界流传开来。

　　据悉，巨人网络上市前的私募共募集了1亿美元现金。

　　在上市之后，面对美国次级债的冲击，巨人网络曾耗资两亿美元回购了一部分巨人网络的股份。除去这部分资金，目前，巨人网络仍然手握8亿多美元现金，这部分资金大部分将用于并购。

　　据了解，巨人网络目前也是国内互联网公司中手握现金最多的公司之一。

　　据公开资料分析，巨人网络日常的发展基本可以依靠自身的强大现金流支撑，2008年第一季度，巨人网络实现赢利3.38亿元。公司2007年的赢利也高达11亿元。

　　据巨人网络内部人士透露，在上市后，巨人网络内部成立了一个战略发展中心，由CFO直接领导，其主要工作就是在全国各地寻找收购对象。

　　“对并购方面一直是积极的态度，这也是公司成长的一个重要的方面，内源性的成长加上外源性并购的成长，成功的并购对公司未来的成长很重要。”巨人网络总裁刘伟表示，“接下来还是会积极主动去看，最主要的还是聚焦在网络游戏方面，包括好的团队和产品。”

　　不过上市公司股东给史玉柱带来的压力也可想而知，“其实我们负责战略发展的那个部门很着急，上市后投资人一直给我们压力，说你们募集那么多资金怎么用，投资人也说我们太保守，于是我们团队一直在积极寻找项目。”史玉柱称。

　　但是史玉柱仍然坚持谨慎的投资原则，公司的战略发展中心经常在外面收集各种合作与投资项目。公司的投资原则是相当谨慎，战略发展中心的人给公司管理层推荐了很多项目，据说到巨人网络总裁刘伟那边先砍了90%，到史玉柱这边又砍掉90%，剩下的就不多了。

“史氏”谨慎投资原则

　　要让史玉柱下定决心投资一个项目并不是很容易的事情，“在投资方面我是很胆小的”，史玉柱说巨人网络现在投资只能是战略性投资，但是在看准的项目上史玉柱又是相当大胆，敢于投入。

　　决定投资51.com之后，史玉柱花了很多精力进行调查，这次投资是出于巨人网络公司业务考虑。公司找了很多机构帮忙反复研究过，结果都证明交易是值得的。51.com已经可以赚钱，而且对巨人业务有帮助。在这种情况下巨人网络才决定投资。

　　对于这次并购，红杉资本中国创始及执行合伙人、51.com董事沈南鹏表示，这将是一个对中国互联网产业产生深远影响的事件。巨人网络投资51.com将是一项双赢的交易，透过参股，赢利能力强劲的网络游戏与用户基数更大的社区类网站强强联合，完全有可能找到符合双方长远利益的发展模式。

　　史玉柱同时也透露，公司未来还将在网络社区和网络游戏市场进行收购，为的是进一步促进公司网络游戏业务的发展。

　　而对于自己个人的投资，史玉柱则表示，只要有盈利就可以投，“我个人的投资就是简单的财务投资，但是巨人网络现在的投资只能是战略投资”。

　　史玉柱的投资原则是投资的项目越少越好。动作越少，犯错机会越少。一些规模跟巨人网络规模差不多的企业，最短是两三个月投一个项目，“我是3年投一个。我3年就认一个事儿，当然少犯错。”史玉柱称，正是这种谨慎原则促成了投资的成功。

　　在东山再起之后，除了保健品业务，史玉柱个人只投资过三个项目：华夏银行、民生银行的股权、巨人网络。“少做动作便会少犯错”，史玉柱解释说。

　　作为投资界的一个经典案例，史玉柱个人投资的华夏银行和民生银行股权目前市值数十亿元，其投资成本早在将华夏银行的一部分股权转让给德意志银行时收回。

　　虽然在银行股上大赚，但是史玉柱也并不是没有失去过更好的机会。“宁可错过100个项目，也不错投一个。”史玉柱说他的投资原则不是谨慎，而是相当谨慎。为此，史玉柱在公司内部建立了一个7人的决策委员会，投票决定投资项目。

　　当年，吴征决定退出新浪时，希望找人接手，有人找到史玉柱，问他要不要。一美元一股的价格，但决策委员会认为风险太大而没有出手。但是在史玉柱看来，只有这样的谨慎保守才不会翻船。

　　但是当51.com这个项目出现的时候，史玉柱没有太多的犹豫就决定投资，因为在史玉柱看来，网络游戏社区化，社区网络游戏化是相当明显的趋势。作为第一家投资51.com的产业资本，巨人网络不仅重视51.com本身的投资价值，更期待与社区类网站深度合作，探索网络游戏社区化全新的实现模式。

　　一些资本大鳄也在不断布局网络社区。2007年底，微软以2.4亿美元的价格买入Facebook1.6%的股份。就在巨人网络宣布收购51.com股份之前一个月，千橡互动宣布获得了来自软银等投资公司4.3亿美元的融资。

　　“51.com项目是公司上市以来第一个我与刘伟同时一致认可的项目。我们的挑选法则是，首先对公司战略发展有帮助，如果不具有战略帮助价值，就看它是否很有性价比。”史玉柱称。

　　“少听些投资信息，少跑到投资第一线，听到的诱惑自然就少。我又不用手机，干扰就更少了”，史玉柱表示，只有克制住自己的投资冲动，谨慎投资，自己个人和公司所作投资成功的可能性才会更高。

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